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碳中和對(duì)石墨電極行業(yè)的影響
石墨電極產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料主要為石油焦、針狀焦，原材料占石墨電極生產(chǎn)成本的比重較大，占比超過 65%，石墨電極的主要下游應(yīng)用為電弧爐煉鋼制造。
石墨電極常見的分類方式是根據(jù)其成品理化性質(zhì)的不同進(jìn)行劃分在這一分類標(biāo)準(zhǔn)下，石墨電極可分為普通功率石墨電極、高功率石墨電極和超高功率石墨電極。不同功率的石墨電極在原材料、電極電阻率、彈性模量、抗折強(qiáng)度、熱膨脹系數(shù)、允許通過電流密度以及應(yīng)用領(lǐng)域等方面有所不同。
2020 年以來，石墨電極價(jià)格回落并趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)外市場的恢復(fù)，國內(nèi)碳中和政策下電爐冶煉的增長，2021 石墨電極在上半年仍會(huì)有上漲空間，下半年價(jià)格將保持平穩(wěn)。
從供需看，除了我國對(duì)石墨電極需求有較大提升預(yù)期之外，疫情影響之下的海外石墨電極產(chǎn)能可能受限，這會(huì)進(jìn)一步加劇石墨電極供給格局偏緊的局面。優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極的需求在 2019 年增長至 58 萬噸，其中優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極需求量達(dá) 6.63 萬噸，2017-2019 年 CAGR 達(dá) 68%。石墨電極（尤其是高功率石墨電極）有望在供給端環(huán)保限產(chǎn)、需求端電爐鋼滲透率推動(dòng)下迎來供需共振。
石墨電極是電弧爐“短流程”煉鋼所必需的關(guān)鍵材料，重點(diǎn)應(yīng)用于鋼鐵冶煉領(lǐng)域，甚至高達(dá)80%的消費(fèi)總量都是應(yīng)用在煉鋼上。
這就不難理解為什么“碳中和”也和它有關(guān)了。因?yàn)殇撹F是我國工業(yè)制造中的第一大碳排放行業(yè)，2019我國鋼鐵行業(yè)的碳排放高達(dá)15.4億，其中高爐煉鋼單噸CO 2排放1.68噸，電爐煉鋼單噸CO 2排放0.39噸。
高爐的碳排放量是電爐的4.31倍，碳排放量明顯高出電爐一大截。而現(xiàn)在市場上的煉鋼90%使用高爐，電爐只占10%。那么“雙碳”目標(biāo)推動(dòng)下，發(fā)展電爐就是鋼鐵業(yè)的必然選擇，其核心材料石墨電極肯定受益。
石墨電極產(chǎn)量與電爐鋼產(chǎn)量變化趨勢一致，未來電爐鋼產(chǎn)量增長將驅(qū)動(dòng)石墨電極需求。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)和中國炭素行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年我國電爐鋼產(chǎn)量為127.4百萬噸，石墨電極產(chǎn)量為74.21萬噸。我國石墨電極產(chǎn)量、增長率與我國電爐鋼產(chǎn)量、增長率密切相關(guān)。從產(chǎn)量上看，我電爐鋼產(chǎn)量在2011年達(dá)到頂峰，隨后則逐年下滑，而我國石墨電極產(chǎn)量也在 2011年后逐年萎縮。2016年工信部準(zhǔn)入煉鋼企業(yè)電爐約205臺(tái)，產(chǎn)量4500萬噸，占當(dāng)年全國粗鋼產(chǎn)量的6.72%，2017年新增127臺(tái)，產(chǎn)量7500萬噸，占當(dāng)年全國粗鋼產(chǎn)量的9.32%；2018年新增34臺(tái)，產(chǎn)量1億噸，占當(dāng)年全國粗鋼產(chǎn)量的11%；2019年，剔除淘汰50T以下電爐，全國新建及在產(chǎn)電爐大于355臺(tái)，占比達(dá)到12.8%。我國電爐煉鋼占比仍低于全球平均水平，但差距開始逐漸縮小。從增長率石墨電極產(chǎn)量增長率看，呈現(xiàn)波動(dòng)下滑的趨勢，2015年電爐鋼產(chǎn)量下滑趨勢減弱，石墨電極產(chǎn)量降幅也有所收窄。未來電爐鋼產(chǎn)量占比增長空間較大，將驅(qū)動(dòng)電爐用石墨電極的未來需求空間。
根據(jù)工信部發(fā)布的鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策，明確提出“鼓勵(lì)推廣以廢鋼鐵為原料的短流程煉鋼工藝及裝備應(yīng)用。到2025年，中國鋼鐵企業(yè)煉鋼廢鋼比不低于30%。隨著各領(lǐng)域“十四五”規(guī)劃的開始制訂，預(yù)計(jì)短流程占比提升有望進(jìn)一步提升上游關(guān)鍵材料石墨電極的需求。
除中國外，美國、日本、韓國等全球主要產(chǎn)鋼國家均以電爐煉鋼為主，對(duì)石墨電極需求較多，而中國石墨電極產(chǎn)能占全球產(chǎn)能50%以上，這使得中國成為石墨電極凈出口國。2018年中國石墨電極出口量達(dá) 28.7 萬噸，同比增長 21.11%，維持增長態(tài)勢，連續(xù)三年大幅度增長，預(yù)計(jì)中國石墨電極出口量有望至2023年增至39.8萬噸，年復(fù)合增長率達(dá)5.5%。得益于行業(yè)技術(shù)水平的提高，中國石墨電極產(chǎn)品逐漸受到海外客戶認(rèn)可和接受，中國石墨電極企業(yè)的海外銷售收入增幅明顯。以中國石墨電極行業(yè)龍頭為例，在石墨電極行業(yè)整體向好的背景下，方大炭素憑借其較為雄厚的產(chǎn)品競爭力，使石墨電極業(yè)務(wù)海外收入近兩年來大幅提高，海外銷售額由 2016 年在石墨電極全行業(yè)低谷時(shí)期的 4.3 億元大幅上升至 2018年的38.3億元，石墨電極業(yè)務(wù)海外營收占比超過公司總營收的30%以上，國際化程度日益提高。隨著中國石墨電極行業(yè)技術(shù)水平和產(chǎn)品競爭力的不斷提高，中國石墨電極將越來越受到海外客戶認(rèn)可和信賴，石墨電極出口量有望進(jìn)一步上升，成為拉動(dòng)中國石墨電極產(chǎn)量消化的關(guān)鍵因素。
供給端看，石墨電極行業(yè)集中度仍有提升空間，環(huán)保限產(chǎn)提高電爐煉鋼比例，利好石墨電極行業(yè)整體發(fā)展。需求端看，出于提升生產(chǎn)率、降低能耗的考慮，未來100~150 噸超高功率電弧爐是主流發(fā)展方向，發(fā)展超高功率電弧爐是大勢所趨。大規(guī)格超高功率石墨電極作為超高功率電弧爐的主要材料之一，其需求量在此需求的推動(dòng)下，有望進(jìn)一步增加。
過去兩年石墨電極行業(yè)景氣度下行，國內(nèi)石墨電極龍頭公司業(yè)績?cè)?/span>2020年顯著下滑，整體行業(yè)處于低預(yù)期、低估值階段，但我們認(rèn)為隨著行業(yè)基本面的改善，以及石墨電極價(jià)格逐步回歸合理水平，行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)績將充分受益隨著石墨電極市場觸底反彈。未來我國短流程煉鋼發(fā)展空間較大，從而利好短流程電弧爐用石墨電極的發(fā)展。
由于國內(nèi)外新冠疫情對(duì)鋼廠等企業(yè)影響逐漸變小，出口需求回暖疊加石墨電極廠家低庫存狀況，石墨電極開工率將持續(xù)攀升，預(yù)計(jì) 2021 年的超高功率石墨電極價(jià)格將提高到26000/噸，頭部企業(yè)利潤將提升至3922-4067元/噸。隨著未來對(duì)超高功率石墨電極的總需求的持續(xù)上升，盈利空間將會(huì)進(jìn)一步增大。
按當(dāng)前成本及市場價(jià)格估計(jì)，目前普通石墨電極盈利為-264 至-1404元/噸，為虧損狀態(tài)。隨著廢鋼的消耗量持續(xù)增長驅(qū)動(dòng)的電爐鋼需求迅速提升，普通石墨電極的需求量也將上升。預(yù)計(jì) 2021 年第三季度的普通功率石墨電極價(jià)格將會(huì)提高至成本以上，實(shí)現(xiàn)盈利。
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