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鋼鐵市場周度觀察：限產(chǎn)落地后，供需待變時(shí)
我的鋼鐵網(wǎng)訊：上周，2023年限產(chǎn)政策按預(yù)期落地：今年的限產(chǎn)推進(jìn)“時(shí)間緊”，“任務(wù)重”，“檢查嚴(yán)”，在執(zhí)行層面上顯示精細(xì)化運(yùn)作，在對產(chǎn)量產(chǎn)能指標(biāo)充分摸底的基礎(chǔ)上，有保有壓有考核。
預(yù)計(jì)八月中下旬限產(chǎn)政策落地并有序展開，對鐵水產(chǎn)量的顯著影響在九月體現(xiàn)。但上周限產(chǎn)政策落地標(biāo)志著市場交易邏輯開始從關(guān)注“限產(chǎn)是否落地”轉(zhuǎn)向限產(chǎn)落地后“鋼材市場供需再平衡”的主題，即限產(chǎn)落地的節(jié)奏和力度在后續(xù)四個(gè)月的演繹如何同鋼材需求互動變化進(jìn)而影響鋼材及其原材料價(jià)格。
雖然少數(shù)市場參與者對限產(chǎn)是否落地還抱有懷疑，但上周以來市場主流情緒轉(zhuǎn)向如果限產(chǎn)力度過大，是否回引發(fā)鋼價(jià)的大幅上漲的擔(dān)心，進(jìn)而懷疑限產(chǎn)落地的執(zhí)行力度。考慮到今年長材的低產(chǎn)量和低庫存，這種擔(dān)心并非沒有根據(jù)，但是需注意：
1、今年長材低產(chǎn)量和低庫存本身就是鋼鐵生產(chǎn)供應(yīng)端對今年建筑鋼材低需求性的反饋。中國黑色商品的庫存周期是同房地產(chǎn)周期高度相關(guān)的：低迷的房地產(chǎn)周期意味著黑色商品庫存周期的低水平運(yùn)行（見《亦步亦趨——黑色金屬庫存周期與房地產(chǎn)庫存周期的相關(guān)性》）。
2、對于今年剩余月份的鋼鐵需求增長，政策端和市場端均持保守看法：房地產(chǎn)的持續(xù)尋底和基建發(fā)力邊際走弱意味著鋼材需求邊際改善空間有限；同時(shí)，上半年的鋼材出口增量已經(jīng)開始顯露疲態(tài)？傮w需求難言樂觀降低了鋼材價(jià)格大幅上漲的可能性。
3、在八月才推進(jìn)限產(chǎn)政策落地表明政策端對改善鋼鐵行業(yè)低利潤的迫切。鋼價(jià)漲跌或非政策推進(jìn)的出發(fā)點(diǎn)，而鋼鐵行業(yè)利潤改善必是限產(chǎn)政策的重要目的。如果一定程度的鋼價(jià)上漲能帶來鋼廠利潤改善，那政策端和生產(chǎn)端應(yīng)喜聞樂見（見《鋼鐵限產(chǎn)擴(kuò)利需要冷靜和耐心》）。預(yù)計(jì)對“金九銀十”的鋼材需求變化判斷將會成為中短期市場關(guān)注的核心，但在看到鐵水產(chǎn)量明顯下降之前，市場或繼續(xù)維持“混沌”狀態(tài)：上周，Mysteel 247家鐵水連續(xù)三周上漲達(dá)到245.6萬噸，接近年內(nèi)最高記錄，帶動原材料價(jià)格（尤其是鐵礦價(jià)格）一輪快速反彈，市場一如既往不給鋼廠利潤改善任何喘息機(jī)會：預(yù)計(jì)本周鐵水產(chǎn)量可能見頂?shù)y見大幅下降，市場繼續(xù)壓迫鋼廠利潤；但預(yù)計(jì)本周建材需求邊際改善，高水平鐵水生產(chǎn)可能在短期內(nèi)引導(dǎo)市場演繹原材料價(jià)格推動的漲價(jià)縮利潤格局。雖然鐵水產(chǎn)量短期高位徘徊，但上漲動能已近強(qiáng)弩之末，提示鋼材產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)和貿(mào)易參與者：現(xiàn)在就應(yīng)該做好鐵水降產(chǎn)后的原材料價(jià)格沖擊準(zhǔn)備。
01
螺紋
天氣轉(zhuǎn)好疊加需求旺季來臨導(dǎo)致上周螺紋需求超預(yù)期回升29.2萬噸至273.3萬噸，恢復(fù)至臺風(fēng)天氣影響前的需求水平。分地區(qū)螺紋表需數(shù)據(jù)同樣驗(yàn)證之前受強(qiáng)降雨天氣影響的西南、華東、華北和東北地區(qū)表需均有回升。需求轉(zhuǎn)好也導(dǎo)致螺紋總庫存結(jié)束連續(xù)七周累庫轉(zhuǎn)為去庫，但主導(dǎo)去庫的原因是鋼廠由于利潤虧損自主減產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)下降，而非需求明顯回升。雖然本周螺紋總庫存仍將維持去庫，但需求或僅維持邊際改善。由于原料持續(xù)擠壓鋼廠利潤，螺紋即期利潤維持百元以上虧損，預(yù)計(jì)鋼廠檢修和轉(zhuǎn)產(chǎn)情況增多，螺紋產(chǎn)量仍有下降空間。目前螺紋產(chǎn)量連續(xù)四周下降，滑落至今年春節(jié)后最低水平。低產(chǎn)量對螺紋價(jià)格有心理支撐，但旺季需求恢復(fù)程度才是鋼價(jià)上漲的核心驅(qū)動。在旺季需求被證實(shí)前，由于鐵水持續(xù)高位，可能出現(xiàn)原料推升的漲價(jià)壓鋼廠利潤。
02
熱卷
由于熱卷利潤持續(xù)利好，轉(zhuǎn)產(chǎn)情況不斷增多，熱卷產(chǎn)量連續(xù)兩周上漲，上周產(chǎn)量315萬噸，為六月以來新高。且鐵水維持高位，八月大幅減產(chǎn)可能性降低，預(yù)計(jì)熱卷產(chǎn)量仍有上升空間（高點(diǎn)或至320萬噸恢復(fù)至四月高位水平）。調(diào)研顯示出口轉(zhuǎn)差已現(xiàn)端倪，預(yù)計(jì)上周熱卷314的表需或?yàn)榘嗽赂唿c(diǎn)：熱卷累庫或加速。市場交易邏輯已從限產(chǎn)落地轉(zhuǎn)為供需基本面再平衡：熱卷高供應(yīng)配合需求邊際轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致卷螺差快速收縮，預(yù)計(jì)在產(chǎn)量實(shí)際下降前，熱卷價(jià)格將持續(xù)弱勢運(yùn)行，卷螺差仍有繼續(xù)收縮預(yù)期。
03
鐵礦
上周青島港PB粉周均價(jià)843元/噸，較前一周上漲5元/噸。周初在等待限產(chǎn)政策落地的過程中，礦價(jià)維持下跌趨勢。但此后限產(chǎn)消息面噪音不斷，市場對限產(chǎn)落地的理解混亂，疊加主要減產(chǎn)地區(qū)鐵水產(chǎn)量仍在增加，礦價(jià)從828元快速反彈至857元。目前華東地區(qū)鋼廠進(jìn)口礦庫存下降111萬噸，可用天數(shù)降至歷史低點(diǎn)，或反映出了鋼廠正在為減產(chǎn)做準(zhǔn)備。但限產(chǎn)消息經(jīng)過三周的發(fā)酵后，鋼材表需上周開始回升，市場開始對限產(chǎn)政策的執(zhí)行力度有所懷疑，特別是鋼材旺季需求預(yù)期下是否會強(qiáng)力限產(chǎn)有所疑慮。因此，在鐵水產(chǎn)量尚未實(shí)際下降前，礦價(jià)或隨產(chǎn)量保持上漲趨勢。
04
雙焦
供應(yīng)端上周焦企開工率環(huán)比上漲0.6%，創(chuàng)今年五月以來新高；疊加焦企噸焦利潤環(huán)比增加5元/噸至74元/噸再破今年新高，預(yù)計(jì)本周焦炭產(chǎn)量或繼續(xù)增加。當(dāng)前焦企和鋼廠的焦炭庫存均已出現(xiàn)累庫拐點(diǎn)，鋼廠焦炭可用天數(shù)已有所回升。此外，鋼廠即期利潤已虧損至百元附近，行政限產(chǎn)疊加虧損減產(chǎn)壓力不斷加劇，強(qiáng)化焦炭價(jià)格后市走弱預(yù)期。但需求端上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量周環(huán)比上漲2.02萬噸到245.62萬噸：鐵水產(chǎn)量已連續(xù)三周增產(chǎn)，距離全年高點(diǎn)僅1.62萬噸，提示本周鐵水產(chǎn)量或繼續(xù)上漲并接近年內(nèi)高點(diǎn)。綜合判斷焦炭基本面支撐減弱但鐵水增產(chǎn)下價(jià)格仍有韌性。焦煤方面，受下游及貿(mào)易商看空情緒增加，上周焦煤出貨較差，焦企鋼廠接貨趨于謹(jǐn)慎，焦煤庫存累庫壓力持續(xù)積累。焦煤供應(yīng)端Mysteel樣本洗煤廠開工率環(huán)比增0.43%，為近一個(gè)月以來高點(diǎn)。
05
廢鋼
由于四川電爐復(fù)產(chǎn)和有序用電影響消退，上周短流程螺紋產(chǎn)量環(huán)比增1.9萬噸至30.46萬噸，為5周以來產(chǎn)量新高。但由于短流程谷電利潤仍在虧損，預(yù)計(jì)本周短流程螺紋產(chǎn)量窄幅波動。短期內(nèi)，鐵水產(chǎn)量居高不下導(dǎo)致鋼廠對廢鋼需求仍能維持；同時(shí)，上周鋼廠廢鋼到貨環(huán)比回落，廢鋼到貨不及日耗，鋼廠廢鋼庫存回歸降庫趨勢。
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