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開工率回暖疊加上游提價：預(yù)計負極材料價格已階段性見底
招商證券發(fā)布研報稱，2024年3月負極材料訂單明顯回暖，行業(yè)開工率回升至60%，受此影響，4月石墨化加工價格也有所提升；同時，其上游的部分焦類產(chǎn)品價格也有回暖。預(yù)計負極材料價格已階段性見底，部分中低端產(chǎn)品在過去較長時間的降價后，有望迎來提價?？傮w而言，負極行業(yè)的盈利水平可能會有所改善。
推薦與關(guān)注：璞泰來(603659.SH)、貝特瑞(835185.BJ)、尚太科技(001301.SZ)、中科電氣(300035.SZ)、杉杉股份(600884.SH)、翔豐華(300890.SZ)、華盛鋰電(688353.SH)、索通發(fā)展(603612.SH)。
招商證券主要觀點如下：
負極成本端焦、石墨化加工均出現(xiàn)上漲
3月油系、煤系生焦較月初分別上漲200、150元/噸，漲幅分別4%、3%;可能系上游油漿價格處于高位，油系針狀焦企業(yè)成本壓力較大，且3月遼寧地區(qū)部分針狀焦生產(chǎn)廠家還在停工檢修。同時，近期石墨化加工環(huán)節(jié)漲價近500元/噸，招商證券分析主要系：a)負極行業(yè)3月開工顯著回暖，部分負極材料廠商反饋3-4月訂單充足，產(chǎn)能利用率還在持續(xù)上行。B)石墨化環(huán)節(jié)經(jīng)過幾年的調(diào)整后，盈利情況處于較低基準(zhǔn)水平；c)內(nèi)蒙等地區(qū)近幾年調(diào)漲工業(yè)電價，抬升了石墨化成本。
負極價格及盈利水平有望有所回升
經(jīng)歷1年多去庫后，負極庫存少，且負極生產(chǎn)周期達2-3個月，負極采購需求在鋰電材料中最先顯現(xiàn)，估算3月負極環(huán)節(jié)的產(chǎn)能利用率已修復(fù)至60%，預(yù)計4月繼續(xù)回升。同時，其上游焦、石墨化加工環(huán)節(jié)成本在提升。此外，負極材料經(jīng)過幾年調(diào)整，價格處于歷史較低水平，低端負極價格已跌至1.5-2萬元/噸，基本跌至成本線，二線企業(yè)普遍已不盈利。綜上，招商證券認為負極材料價格不可持續(xù)，特別是中低端產(chǎn)品，Q2有望有所漲價，其盈利情況也將會有相應(yīng)的好轉(zhuǎn)。
負極行業(yè)進入新的格局塑造階段
過去2-3年，由于行業(yè)的普遍大幅度擴產(chǎn)，負極產(chǎn)業(yè)的市場集中度變得更分散，CR3、CR6分別由56%、89%下滑至48%、74%。同時，負極企業(yè)普遍一體化發(fā)展，使得負極成本快速降低，但主流企業(yè)資產(chǎn)都變得更重。另一方面，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，中低端負極產(chǎn)品滲透率快速提升逐漸成為主流路線，這在初期利好新進廠商的市場份額，但中長期拉低了行業(yè)均價及回報率。經(jīng)過過去幾年的持續(xù)調(diào)整，負極行業(yè)盈利情況大幅收縮，二線企業(yè)開始虧損，新進廠商的資金、折舊成本壓力較大。預(yù)計未來幾年，在技術(shù)路線、新產(chǎn)品迭代、海外發(fā)展等綜合競爭下，負極材料市場集中度可能會重新的向頭部集中一些。
頭部負極企業(yè)加速出海，快充有望帶動負極產(chǎn)品升級
中國負極材料出貨占到全球的95%。目前國內(nèi)頭部負極企業(yè)貝特瑞、杉杉股份、璞泰來也分別在印尼、芬蘭、瑞典等地合計規(guī)劃近30萬噸負極一體化產(chǎn)能的建設(shè)，其中貝特瑞的印尼項目有望在今年投運，其他普遍在2025-2026年投產(chǎn)。海外客戶價格條款、盈利水平要明顯優(yōu)于國內(nèi)客戶，海外產(chǎn)能投產(chǎn)后有望提升公司盈利水平。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，近幾年，快充產(chǎn)品逐步興起，對負極提出更高的要求，除了對負極企業(yè)造粒、焦配比等環(huán)節(jié)knowhow的考驗外，也可能促進硅基負極發(fā)展，后續(xù)負極的技術(shù)迭代可能會有所加速。
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